但凡投資，大家都希望收益高、期限短，門檻低，甚至夢想一夜暴富。有人說”夢想還是要有的，萬一實現(xiàn)了呢？”我說“夢想很豐滿，現(xiàn)實很骨感?！眱H以P2P行業(yè)為例，許多投資者抱著短期暴富的愿景，卻屢屢碰壁踩雷。2014年全年有272家網(wǎng)貸平臺發(fā)生風(fēng)險事件，其中提現(xiàn)困難被擠兌的比例達到了42%。究竟是什么導(dǎo)致了P2P產(chǎn)生流動性的問題？

為什么金融領(lǐng)域沒有期限極短的產(chǎn)品？

首先，我們說說短期投資理財?shù)捻椖渴欠窨孔V？作為一名有多年經(jīng)驗的傳統(tǒng)金融從業(yè)者，我可以告訴大家的是，在傳統(tǒng)金融里面幾乎是沒有1個月左右的信貸產(chǎn)品的，商業(yè)銀行的短期產(chǎn)品指的是1年期以內(nèi)的產(chǎn)品，一個月的產(chǎn)品沒有。這是為什么？我們不妨先做一道應(yīng)用題。

假設(shè)你在一家P2P公司投資，年化收益是20%，每個項目的期限是1個月(30天)，這類項目的壞賬率是2%(100個項目，98個回款，2個壞賬)。那么一年以后能賺多少？這道題目是不是很有意思？因為很多P2P投資者其實就在投資這樣的項目，甚至說很多投資者希望投這樣的項目。但是這樣投資真的能賺錢嗎？不能，因為答案是虧4%。

這里面是不是有問題呢？1個月左右的短標(biāo)期限很短，回款快，年化收益20%挺高了，壞賬率2%，投資者認為是可以接受的，或者說平臺方是可以兜底的，那為什么還是虧損的？原因就在于期限，雖然是同樣的收益率，但是期限短，壞賬率折算年化，要乘以12，也就是年化24%的風(fēng)險，收益率年化是20%，最后答案是浮虧的。

其實這就是金融的邏輯。為什么銀行是短存長貸，而不是短存短貸，也不是長存長貸？因為只有在期限足夠長的前提下，利率帶來的利息收益才能覆蓋風(fēng)險。例如信用卡產(chǎn)品，一個白領(lǐng)做分期消費，為什么要分成6個月或者12個月返還，而不是3個月？難道是因為擔(dān)心白領(lǐng)沒有足夠的資金流，3個月還不出來嗎？房貸按揭更是如此，為什么沒看到3年期、5年期的產(chǎn)品？是因為銀行的信貸產(chǎn)品本質(zhì)就是期限越長，銀行收益越高。大家都知道銀行是賺存貸利差的，這話其實只對了一半，另一半就是銀行賺取的是存貸不同期限帶來的時間價值。

所以如果一家P2P公司的項目期限都過短，存在2種可能：1、他沒有做期限錯配，但是這種信貸的產(chǎn)品因為期限過短，對風(fēng)險控制的要求極高，和金融的邏輯其實是背道而馳的，就新新貸而言，是不看好這類產(chǎn)品的，我們也不會開發(fā)這一類的產(chǎn)品，金融的本質(zhì)還是賺取風(fēng)險溢價，風(fēng)險溢價要在一個相對長的時間里才能體現(xiàn)出來；2、在產(chǎn)品設(shè)計中出現(xiàn)了期限轉(zhuǎn)換，也就是我們俗稱的期限錯配，這種情況下平臺自身介入了流動性風(fēng)險的管理，風(fēng)險極大。

當(dāng)然，事實無絕對，也可能是這家公司的信貸產(chǎn)品確有特殊之處，例如螞蟻金服的螞蟻微貸，可以做到隨借隨還，既創(chuàng)新也能控制風(fēng)險，雖然和傳統(tǒng)金融的邏輯不太一樣，但是可以運作。不過，這種成功的案例是基于阿里巴巴閉環(huán)的大數(shù)據(jù)，畢竟是少數(shù)，作為一家普通的P2P公司，如果你沒有特殊的資源和背景，還是應(yīng)該回歸到金融的邏輯中，這也是新新貸一直提倡的“P2P始于互聯(lián)網(wǎng)，回歸金融”的概念。

為什么P2P不應(yīng)該期限錯配？

因為期限不同能帶來時間價值，所以銀行的商業(yè)模式就是做期限轉(zhuǎn)換，本身介入到客戶資金的流動性中，也因此受到了比較嚴(yán)格的監(jiān)管。P2P本質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)上陌生人之間的借貸交易行為，網(wǎng)站平臺本身不介入交易中去，也就是說借款人的借款期限與出借人的資金回款期限是吻合的，是能夠?qū)?yīng)的。以新新貸為例，借款人的借款期限是12個月，投資者的投資期限也必須是12個月，借款人的還款方式是等額本息，投資者獲得的回款也就是等額本息。從這個角度看，P2P可能更加類似信托，項目期即投資者的投資期。所以從本源來看，P2P這種商業(yè)模式是不應(yīng)該存在流動性問題的。

那么為什么P2P還是出現(xiàn)了流動性問題，簡單來說就是像銀行一樣，做了期限轉(zhuǎn)換，也就是俗稱的拆標(biāo)。一邊以1個月左右期限的項目讓投資者投資，一邊借款人的期限是6個月，每個月還款時都先用自有資金墊付。這種運作的方式其實弊大于利，表面看容易吸引到投資者，但是實際上本身承擔(dān)的流動性風(fēng)險會很大，一旦資金墊付壓力過大，或者借款人違約還款，自有資金調(diào)動不及時，短時間就容易造成擠兌風(fēng)險。為什么很多平臺出現(xiàn)提現(xiàn)困難、擠兌，除去惡意挪用用戶資金以外，大多數(shù)倒閉平臺根源就在于這種運營方式。平臺進行拆標(biāo)，目的主要是為了加速資金的流動性和吸引大批的用戶及用戶的短期資金，根源在于用戶對網(wǎng)貸平臺的不信任，安全指數(shù)低導(dǎo)致偏好短期標(biāo)現(xiàn)象，“至少一兩個月內(nèi)不會出事吧”？時間和金額雙重錯配的，直接就違背了P2P——點對點的初衷，平臺直接介入交易。

這種情況下平臺就不僅承擔(dān)了借款人的違約風(fēng)險，同時還承擔(dān)了投資者的流動性風(fēng)險。這叫什么？這叫兩線作戰(zhàn)，第2次世界大戰(zhàn)德意志帝國的潰敗不就是因為戰(zhàn)略上兩線作戰(zhàn)了嗎？借款人的違約風(fēng)險理論上通過第三方擔(dān)保公司、風(fēng)險準(zhǔn)備金可以做出合理的規(guī)劃；但是流動性風(fēng)險是很難做出合理的規(guī)劃的，即是說這種風(fēng)險一旦發(fā)生難以預(yù)估。在全世界范圍內(nèi)，銀行倒閉大多不是因為資不抵債，就是因為資金流動性調(diào)度不好，事先毫無半分征兆，一旦擠兌就會倒閉。所以對一些銀行做資產(chǎn)清算時，凈資產(chǎn)其實還是非?？捎^的，但是銀行已經(jīng)倒閉了。那么這就給我們提醒，流動性風(fēng)險才是最可怕的風(fēng)險，如果自身實力不夠強，不要輕易介入流動性。

其實在監(jiān)管的幾條紅線中就有不得期限錯配這一條，如2014年9月，銀監(jiān)會提出的10條監(jiān)管思路中就有：“P2P機構(gòu)不得以自身為投資人提供擔(dān)保，不得為借款本金或者收益作出承諾，不承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險和流動性風(fēng)險，不得從事貸款和受托投資業(yè)務(wù)、不得自保自融?！比绻f替客戶承擔(dān)借款人違約風(fēng)險，即去擔(dān)保的話題還存在爭議的話，不替客戶承擔(dān)流動性的風(fēng)險就是底線的底線了。新新貸經(jīng)常在各種場合呼吁規(guī)范發(fā)展，其實指的就是不要介入流動性，因為規(guī)范發(fā)展，說到底是對自身的保護。

怎么解決用戶投資期限短的問題？

投資者的習(xí)慣是希望短時間內(nèi)就可以獲得回報，這一觀念很難改變，那么有什么方法可以滿足投資者的這種需求？尤其許多P2P投資者用閑散資金做理財，要求的就是短期回報。新新貸對此的嘗試就是T+0的債權(quán)轉(zhuǎn)讓。其實螞蟻金服的招財寶也有“T+0的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”的功能，我預(yù)計新新貸大概和螞蟻金服同一時間段有了這個設(shè)想，但是螞蟻金服畢竟是阿里系，他們這個功能上線比我們早。這個功能的優(yōu)勢在于，用戶當(dāng)天投資當(dāng)天就可以在網(wǎng)站上掛出債權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，投資者債權(quán)持有一個月以上的時間就能夠獲取收益。這對很多有閑散資金需求的人來說是有吸引力的。

新新貸的債權(quán)轉(zhuǎn)讓功能，自線上以來，剩余6個月以內(nèi)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓成功率是在1小時內(nèi)是100%。12個月以內(nèi)的轉(zhuǎn)讓成功時間一般在48個小時以內(nèi)，成功率非常高。新新貸本身從不用自有資金去接盤，也從未引導(dǎo)投資者去接盤。僅僅告知他們有這么一個功能，讓他們自己去體驗。

回到最初的觀點，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)追求夢想，萬一實現(xiàn)了呢？金融企業(yè)要腳踏實地，尊重金融邏輯，對金融報以敬畏之心。那么互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)呢？個人覺得在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品上可以大膽創(chuàng)新，但是在金融產(chǎn)品上一定要慎重，夢想固然美好，但是實現(xiàn)夢想不宜代價過大，尤其你的夢想實現(xiàn)的代價是平臺上的投資用戶，那更是不允許的。

來源：新浪